Великая Неопределенность: 71% американцев разочаровались в выбранном курсе

Более двух тре­тей опро­шен­ных аме­ри­кан­цев убеж­де­ны, что стра­на дви­жет­ся в непра­виль­ном направ­ле­нии, пишет The National Interest. Наблю­да­е­мое бла­го­по­лу­чие пока дер­жит­ся за счет инер­ции. Одна­ко экс­пер­ты бьют тре­во­гу: в эко­но­ми­ке США нача­лась Вели­кая Неопре­де­лен­ность.

Тер­мин «Вели­кая Неопре­де­лен­ность» отра­жа­ет пес­си­мизм аме­ри­кан­ско­го обще­ства. Соглас­но опро­су обще­ствен­но­го мне­ния USA Today/Suffolk, опуб­ли­ко­ван­но­му 22 октяб­ря 2023 года, толь­ко 17% аме­ри­кан­цев счи­та­ют, что стра­на дви­жет­ся в пра­виль­ном направ­ле­нии. Еще 71% пола­га­ет, что ситу­а­ция раз­ви­ва­ет­ся небла­го­при­ят­но, а осталь­ные еще не опре­де­ли­лись. В том же опро­се был задан вопрос: «Насколь­ко вы уве­ре­ны в том, что лиде­ры стра­ны (Белый дом и Кон­гресс) смо­гут спра­вить­ся с основ­ны­ми про­бле­ма­ми, с кото­ры­ми стал­ки­ва­ет­ся нация?» Лишь 4% отве­ти­ли «уве­рен вполне» и 32% — «уве­рен до неко­то­рой сте­пе­ни», одна­ко 34,5% отве­ти­ли «очень мало уве­рен­но­сти», а 27% — «уве­рен­но­сти нет». Боль­шин­ство аме­ри­кан­цев с тре­пе­том смот­рят в буду­щее, и так же оце­ни­ва­ют эко­но­ми­че­ские пер­спек­ти­вы стра­ны аме­ри­кан­ские поли­ти­че­ские инсти­ту­ты.

Вели­кая Неопре­де­лен­ность так­же отра­жа­ет­ся в про­дол­жа­ю­щих­ся ошиб­ках в эко­но­ми­че­ских про­гно­зах. Мно­гие зна­то­ки с Уолл-стрит и эко­но­ми­че­ские ана­ли­ти­че­ские цен­тры в тече­ние 2023 года посто­ян­но оши­ба­лись в отно­ше­нии про­цент­ных ста­вок, неод­но­крат­но при­зы­вая к пре­кра­ще­нию цик­ла повы­ше­ния ста­вок и ново­му вит­ку их сни­же­ния. То же самое отно­сит­ся и к заяв­ле­ни­ям о гря­ду­щей рецес­сии. Летом несколь­ко эко­но­ми­стов и рей­тин­го­вых агентств с Уолл-стрит пред­ре­ка­ли ее. Теперь речь идет о чет­вер­том квар­та­ле 2023 года или пер­вом квар­та­ле 2024 года. Труд­но­сти с пра­виль­ной оцен­кой аме­ри­кан­ской эко­но­ми­кой про­яви­лись в реаль­ных дан­ных по ВВП за тре­тий квар­тал 2023 года, кото­рые, по мне­нию мно­гих, долж­ны были быть весь­ма туск­лы­ми. Одна­ко этот пока­за­тель рез­ко вырос до 4,9%, что вряд ли явля­ет­ся при­зна­ком того, что эко­но­ми­ка дви­жет­ся к рецес­сии. Учи­ты­вая это, оправ­да­ют­ся ли про­гно­зы о рез­ком охла­жде­нии эко­но­ми­ки в чет­вер­том квар­та­ле нынеш­не­го года?
И все-таки есть вес­кие осно­ва­ния ожи­дать более мрач­но­го про­гно­за. Рас­смот­рим сле­ду­ю­щее.

Более высо­кие про­цент­ные став­ки начи­на­ют при­чи­нять аме­ри­кан­ской эко­но­ми­ке вред. Основ­ная про­бле­ма заклю­ча­ет­ся в том, что стрем­ле­ние Феде­раль­ной резерв­ной систе­мы к дове­де­нию инфля­ции до 2% раз­ру­шит эко­но­ми­ку. Повы­ше­ние про­цент­ных ста­вок при­ве­ло к зна­чи­тель­но­му замед­ле­нию обра­зо­ва­ния новых дол­го­вых обя­за­тельств, что под­ни­ма­ет вопро­сы о тех частях рын­ка кор­по­ра­тив­ных обли­га­ций, кото­рые нуж­да­ют­ся в рефи­нан­си­ро­ва­нии (мно­гие высо­ко­до­ход­ные ком­па­нии уже насы­ти­лись деше­вы­ми кре­ди­та­ми), что, в свою оче­редь, как ожи­да­ет­ся, при­ве­дет к зна­чи­тель­но­му сни­же­нию при­бы­лей кор­по­ра­ций и сокра­ще­нию заня­то­сти, а так­же к банк­рот­ствам. По дан­ным S&P Global, уро­вень кор­по­ра­тив­ных дефол­тов в США рас­тет и достиг­нет 4,5% к июню 2024 года (уве­ли­чив­шись на целый про­цент­ный пункт с 3,5% в июне 2023 года).

От повы­ше­ния учет­ной про­цент­ной став­ки силь­но постра­дал рынок жилья. Если посмот­реть на про­да­жи вто­рич­но­го жилья, то он нико­гда не был таким пло­хим с 2009–2010 годов, после Вели­кой рецес­сии. Про­да­жи «вто­рич­ки» в сен­тяб­ре сни­зи­лись на 15%. На рын­ке жилья наблю­да­ет­ся «глу­бо­кая замо­роз­ка», харак­те­ри­зу­ю­ща­я­ся ростом ста­вок по ипо­теч­ным кре­ди­там, ростом цен на жилье и огра­ни­чен­но­стью жилищ­но­го фон­да. Доступ­ное жилье в бли­жай­шее вре­мя не будет сто­ять на повест­ке дня, осо­бен­но если Феде­раль­ная резерв­ная систе­ма еще раз под­ни­мет став­ки рефи­нан­си­ро­ва­ния и оста­вит их таки­ми на более дли­тель­ный срок, что вполне воз­мож­но. Хотя про­да­жи новых домов в сен­тяб­ре вырос­ли на 12,3%, основ­ным драй­ве­ром это­го явле­ния ста­ли опа­се­ния поку­па­те­лей, что учет­ная став­ка может вырас­ти еще боль­ше. Октябрь­ские циф­ры про­даж могут пой­ти вниз.

Сбе­ре­же­ния, накоп­лен­ные во вре­мя пан­де­мии, в зна­чи­тель­ной сте­пе­ни ока­за­лись к насто­я­ще­му вре­ме­ни исчер­пан­ны­ми, что ста­вит под сомне­ние актив­ность аме­ри­кан­ско­го потре­би­те­ля в пред­сто­я­щие меся­цы. По дан­ным Deloitte, уро­вень сбе­ре­же­ний домо­хо­зяйств упал в сред­нем при­мер­но с 9% перед пан­де­ми­ей до при­мер­но 4,5% во вто­ром квар­та­ле 2023 года. Это важ­но, посколь­ку потре­би­тель­ские рас­хо­ды состав­ля­ют око­ло 70% эко­но­ми­че­ской актив­но­сти в США.

При­бы­ли кор­по­ра­ций пада­ют. Еще один повод для бес­по­кой­ства заклю­ча­ет­ся в том, что пер­спек­ти­вы кор­по­ра­тив­ных дохо­дов ухуд­ша­ют­ся и могут оста­вать­ся таки­ми же в послед­нем квар­та­ле 2023 года и в 2024 году. Мы пре­ду­пре­жда­ем об этом, посколь­ку мно­гие ком­па­нии с боль­шим пес­си­миз­мом про­гно­зи­ру­ют буду­щие дохо­ды.

Есть еще несколь­ко серьез­ных про­блем. К ним отно­сят­ся веро­ят­ность пре­кра­ще­ния финан­си­ро­ва­ния пра­ви­тель­ства и объ­яв­ле­ния дефол­та по дол­гам, заба­стов­ка Проф­со­ю­за аме­ри­кан­ских авто­мо­би­ле­стро­и­те­лей (кото­рая может рас­про­стра­нить­ся на дру­гие сек­то­ра), воз­об­нов­ле­ние воз­вра­та сту­ден­че­ских кре­ди­тов, про­бле­мы с ком­мер­че­ской недви­жи­мо­стью, даль­ней­шие потря­се­ния в реги­о­наль­ных бан­ках и рост про­сро­чек по авто­мо­биль­ным кре­ди­там. Гео­по­ли­ти­ка так­же может стать важ­ным фак­то­ром, осо­бен­но если воен­ные кон­флик­ты на Укра­ине или на Ближ­нем Восто­ке рас­ши­рят­ся, что может ока­зать кос­вен­ное вли­я­ние на цены на нефть и дру­гие сырье­вые това­ры, уси­лив инфля­ци­он­ное дав­ле­ние.

Одна­ко име­ют­ся дру­гие дан­ные, ука­зы­ва­ю­щие на про­дол­жа­ю­щий­ся эко­но­ми­че­ский рост.

Рынок тру­да США оста­ет­ся силь­ным. Мини­стер­ство тру­да 19 октяб­ря объ­яви­ло, что чис­ло аме­ри­кан­цев, пода­ю­щих новые заяв­ки на посо­бие по без­ра­бо­ти­це, упа­ло до девя­ти­ме­сяч­но­го мини­му­ма по срав­не­нию с преды­ду­щей неде­лей. Хотя боль­шин­ство эко­но­ми­стов и ожи­да­ли смяг­че­ния ситу­а­ции на рын­ках тру­да, в стране про­изо­шло сокра­ще­ние еже­не­дель­ных заявок на посо­бие по без­ра­бо­ти­це на 13000 (до 198 000). Без­ра­бо­ти­ца оста­ет­ся на низ­ком уровне в 3,8%, что отра­жа­ет про­дол­жа­ю­щий­ся спрос на рабо­чую силу, выход на пен­сию работ­ни­ков эпо­хи «беби-бума» и мень­шее коли­че­ство на рын­ке тру­да мил­ле­ни­а­лов и пред­ста­ви­те­лей поко­ле­ния X. Но сле­ду­ет пом­нить, что в целом напря­жен­ная ситу­а­ция на рын­ке тру­да не исчез­нет в бли­жай­шее вре­мя, даже с более широ­ким при­ме­не­ни­ем искус­ствен­но­го интел­лек­та и робо­то­тех­ни­ки.

Оста­ет­ся доро­гим рынок услуг. При том, что индекс ISM в про­из­вод­стве пере­жи­ва­ет про­дол­жи­тель­ный (хотя и несколь­ко выправ­ля­ю­щий­ся) спад, тот же индекс в сфе­ре услуг сохра­нил высо­кие пока­за­те­ли. Эко­но­ми­че­ская актив­ность в этом сек­то­ре рос­ла в сен­тяб­ре девя­тый месяц под­ряд: PMI в сфе­ре услуг соста­вил 53,6%. Как заявил один из респон­ден­тов индек­са ISM в стро­и­тель­ном сек­то­ре: «Усло­вия оста­ют­ся бла­го­при­ят­ны­ми для под­ряд­чи­ков. Про­дол­жа­ет­ся реа­ли­за­ция новых стро­и­тель­ных про­ек­тов. Мы по-преж­не­му видим воз­мож­но­сти для сни­же­ния затрат на мно­гие това­ры. Уро­вень запа­сов гото­вой про­дук­ции оста­ет­ся высо­ким».

Роз­нич­ные про­да­жи оста­ют­ся ста­биль­ны­ми. В сен­тяб­ре они про­дол­жи­ли рас­ти, несмот­ря на то, что потре­би­те­ли столк­ну­лись с рас­ту­щи­ми эко­но­ми­че­ски­ми про­бле­ма­ми. По дан­ным Наци­о­наль­ной феде­ра­ции роз­нич­ной тор­гов­ли, основ­ные роз­нич­ные про­да­жи в сен­тяб­ре вырос­ли на 0,5% в месяч­ном исчис­ле­нии и на 2,2% в годо­вом исчис­ле­нии. До это­го мно­гие эко­но­ми­сты спи­сы­ва­ли со сче­тов аме­ри­кан­ско­го потре­би­те­ля, но ему уда­лось выжить, несмот­ря на все труд­но­сти.

Про­мыш­лен­ная поли­ти­ка при­но­сит боль­шие день­ги и рабо­чие места. Основ­ной фак­тор даль­ней­ше­го роста носит струк­тур­ный харак­тер — мас­штаб­ные уси­лия адми­ни­стра­ции Бай­де­на по энер­ге­ти­че­ско­му пере­хо­ду, реше­нию про­бле­мы изме­не­ния кли­ма­та и раз­ры­ву свя­зей с Кита­ем. Хотя неко­то­рые из про­грамм были нача­ты при адми­ни­стра­ции Трам­па, соче­та­ние Зако­на о полу­про­вод­ни­ках и нау­ке, Зако­на о сокра­ще­нии инфля­ции и дру­гих про­грамм поз­во­ля­ет зака­чи­вать в эко­но­ми­ку поряд­ка 2 трил­ли­о­нов дол­ла­ров за отно­си­тель­но корот­кий пери­од вре­ме­ни. Этот пра­ви­тель­ствен­ный сти­мул про­ти­во­ре­чит уси­ли­ям Феде­раль­ной резерв­ной систе­мы по уже­сто­че­нию денеж­ной мас­сы. Тем не менее в неко­то­рых частях США стро­ят­ся гига­фаб­ри­ки по про­из­вод­ству акку­му­ля­то­ров и элек­тро­мо­би­лей, заво­ды по пере­ра­бот­ке лити­е­вых бата­рей, а так­же про­из­вод­ствен­ные пред­при­я­тия, созда­ва­е­мые в рам­ках Зако­на о чипах и нау­ке. Такой всплеск реин­ду­стри­а­ли­за­ции так­же сти­му­ли­ру­ет раз­ви­тие соот­вет­ству­ю­щей инфра­струк­ту­ры, вклю­чая систе­мы высо­ко­ско­рост­ных желез­ных дорог. Поток феде­раль­ных денеж­ных средств не пре­кра­тит­ся в крат­ко­сроч­ной пер­спек­ти­ве, и его будет труд­но повер­нуть вспять даже при смене адми­ни­стра­ции.

При этом направ­ле­ние раз­ви­тия эко­но­ми­ки США оста­ет­ся неопре­де­лен­ным. Энер­ге­ти­че­ский пере­ход и раз­рыв с Кита­ем пред­став­ля­ют собой пози­тив­ные момен­ты для рын­ков тру­да и про­мыш­лен­но­сти США, что может помочь пре­одо­леть воз­дей­ствие более высо­ких про­цент­ных ста­вок. Одна­ко важ­но под­черк­нуть, что баланс меж­ду про­дол­жа­ю­щим­ся ростом и рецес­си­ей очень шаток. Гра­у­чо Маркс ска­зал: «Чёр­ная кош­ка, пере­бе­га­ю­щая вам доро­гу, озна­ча­ет, что живот­ное куда-то идёт». Это про­бле­ма, с кото­рой стал­ки­ва­ет­ся каж­дый, кто пыта­ет­ся спро­гно­зи­ро­вать даль­ней­шую судь­бу эко­но­ми­ки США, посколь­ку путь нашей стра­ны пере­бе­га­ет мно­же­ство чер­ных кошек, и это затруд­ня­ет рас­чет пра­виль­но­го направ­ле­ния. Наш совет: при­стег­ни­те рем­ни. Путе­ше­ствие через Вели­кую Неопре­де­лен­ность будет толь­ко ослож­нять­ся, осо­бен­но с уче­том того, что на гори­зон­те в 2024 году мая­чат выбо­ры.

Подроб­нее читай­те в новом выпус­ке The National Interest.